擁有186年歷史的英國(guó)糖果品牌吉百利(Cadbury)于2010年1月19日宣布，接受卡夫食品(Kraft)經(jīng)過改進(jìn)的117億英鎊（合190億美元）的收購(gòu)價(jià)（還有媒體報(bào)道稱是120億英鎊，約196.9億美元），并為自己出售給這家美國(guó)食品集團(tuán)的決定進(jìn)行辯護(hù)，稱其為全球化的代價(jià)。這次收購(gòu)案可以說是掀起了全球糖果乃至食品行業(yè)的驚天巨浪。卡夫經(jīng)由此舉之后，超越瑪氏，成為全球第一大糖果公司。

 

卡夫收購(gòu)吉百利的過程以及不同人物的態(tài)度

收購(gòu)吉百利成就了卡夫的夢(mèng)想，全球最大的糖果公司可能就此誕生，但是從要約發(fā)出到收購(gòu)?fù)瓿蛇@四個(gè)月中發(fā)生的故事，卻是卡夫和吉百利永遠(yuǎn)都抹不掉的記憶。

事件開始于2009年9月，一直對(duì)吉百利虎視眈眈的卡夫?qū)倮l(fā)出了收購(gòu)要約，報(bào)價(jià)102億英鎊，約合每股7.45英鎊，該要約的具體操作為，3英鎊現(xiàn)金加0.02589股卡夫新股換購(gòu)吉百利一股股票。

 接到這一要約，吉百利斷然回絕了卡夫，理由是卡夫的出價(jià)低得可笑。就在吉百利還認(rèn)為卡夫是在和他們開玩笑的時(shí)候，2009年11月9日，卡夫發(fā)起了惡意收購(gòu)，向吉百利的股東提出了價(jià)值98億英鎊(約合165億美元)的收購(gòu)要約，當(dāng)時(shí)，卡夫的股價(jià)正在下滑，這個(gè)報(bào)價(jià)又比9月的初始報(bào)價(jià)低4%，吉百利斥之為“荒謬可笑”。

就在卡夫發(fā)起收購(gòu)的一周后，美國(guó)的好時(shí)公司、意大利的費(fèi)列羅公司以及瑞士的雀巢公司也開始了對(duì)吉百利的關(guān)注，均表示正在權(quán)衡競(jìng)標(biāo)，一時(shí)間，對(duì)吉百利的競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)一觸即發(fā)。投資者受到可能爆發(fā)收購(gòu)戰(zhàn)的刺激，推動(dòng)吉百利的股票價(jià)值一路走高，短短的一個(gè)月，吉百利股價(jià)上漲了43%。

在形勢(shì)并不樂觀的情況下，卡夫并沒有放棄初衷，執(zhí)行長(zhǎng)艾琳·羅森菲爾德更是頻繁和吉百利的股東接觸，試圖說服他們接受卡夫的要約。在這期間，卡夫的員工對(duì)艾琳·羅森菲爾德的評(píng)價(jià)是，她已經(jīng)變成了一個(gè)瘋狂的說客。

為了能引起吉百利的重視，2010年1月5日，卡夫在第一次發(fā)出要約的基礎(chǔ)上修改了收購(gòu)條件，即把對(duì)吉百利每股收購(gòu)價(jià)中的現(xiàn)金部分提高至3.6英鎊，但維持總收購(gòu)價(jià)不變。但是這個(gè)報(bào)價(jià)也遭到了吉百利的拒絕。

正是因?yàn)榇舜我s的調(diào)整，這位聲稱自己是吉百利口香糖的重度使用者的執(zhí)行官獲得了和吉百利討價(jià)還價(jià)的余地，最終，羅森菲爾德和吉百利達(dá)成交易，195億美元，卡夫成功收購(gòu)吉百利。

對(duì)于這次收購(gòu)，大家的意見都不盡相同。

吉百利董事長(zhǎng)羅杰?卡爾(Roger Carr)告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》：“現(xiàn)實(shí)是，我們是一個(gè)全球行業(yè)的一部分。”之前，卡爾建議股東接受卡夫調(diào)高的報(bào)價(jià)——卡夫?qū)倮墓乐凳敲抗?/SPAN>850便士。“盡管吉百利的根深扎在英國(guó)，但公司的發(fā)展一直是全球的。”

卡夫首席執(zhí)行官艾琳?羅森菲爾德(Irene Rosenfeld)表示，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的激烈收購(gòu)戰(zhàn)后，吉百利董事會(huì)的推薦讓她感到“非常高興”，并期待下周能與吉百利員工會(huì)面。

吉百利第二大股東Legal & General Investment Management對(duì)該交易表示不滿：“我們認(rèn)為，卡夫食品對(duì)吉百利提出的經(jīng)過調(diào)高的最終收購(gòu)價(jià)，未能全面體現(xiàn)公司的長(zhǎng)期價(jià)值。對(duì)于（吉百利）這樣一家舉世無雙的標(biāo)志性英國(guó)公司，管理層竟然推薦如此之報(bào)價(jià)，我們感到失望。”

公司創(chuàng)始人喬治?卡德伯里(George Cadbury)的曾孫女費(fèi)利西蒂?洛頓(Felicity Loudon)表示，如果知道吉百利被一家“生產(chǎn)放在漢堡包上的奶酪”的公司收購(gòu)，她的祖先“會(huì)氣得在墳?zāi)估锎驖L”。

億萬富翁投資者、美國(guó)食品集團(tuán)卡夫(Kraft)的最大股東沃倫?巴菲特(Warren Buffett)對(duì)卡夫出價(jià)116億英鎊（合189億美元）收購(gòu)吉百利(Cadbury)提出批評(píng)，稱這是一筆“糟糕的交易”，并宣告，只要有可能，他將投票反對(duì)該交易。

 

卡夫，吉百利的兼并動(dòng)機(jī)

1 追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)動(dòng)因

卡夫收購(gòu)吉百利，首先就獲得了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。卡夫是全球第二大食品公司，旗下食品品牌包括太平、奧利奧、鬼臉嘟嘟等。吉百利創(chuàng)立于1824年，目前是全球第二大糖果、口香糖公司，也是唯一一家同時(shí)擁有巧克力、糖果及口香糖產(chǎn)品的公司?？ǚ蚺c吉百利走到了一起，構(gòu)成了一個(gè)大企業(yè)。通過并購(gòu)，可以使企業(yè)間的資產(chǎn)及相應(yīng)得生產(chǎn)能力得到補(bǔ)充和調(diào)整，降低其生產(chǎn)成本，使原來分散的市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、管理人員可以在更大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合，降低單位的經(jīng)營(yíng)成本?？ǚ蚺c吉百利通過這種方式，可以達(dá)到該行業(yè)特定的最低限度的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)因

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的壓力之下，卡夫通過兼并吉百利，使自己成為新的糖果帝國(guó)。面對(duì)瑪氏和雀巢的虎視眈眈，卡夫可謂是內(nèi)憂外患，吉百利就像是沙漠中的清泉?？ǚ蛲ㄟ^吉百利可以開辟新的市場(chǎng)。而吉百利就是卡夫最快的跳板，可以用低投入帶來高收益。雖然最后收購(gòu)價(jià)格高出預(yù)計(jì)很多，可是面對(duì)巨大的收益來說，簡(jiǎn)直就是九牛一毛?？ǚ蛴行У亟档土诉M(jìn)入新行業(yè)的障礙，利用吉百利的資產(chǎn)、銷售渠道和人力資源等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張，并購(gòu)后的企業(yè)龐大的規(guī)模和充足的財(cái)力對(duì)其相關(guān)領(lǐng)域中的企業(yè)形成了較大的競(jìng)爭(zhēng)威脅。

3 降低交易成本

      卡夫兼并吉百利代表了一種獲取聯(lián)合經(jīng)濟(jì)收益的機(jī)制，它可以同時(shí)將投入品供給許多生產(chǎn)不同最終產(chǎn)品的企業(yè)。通過多樣化經(jīng)營(yíng)同時(shí)使用共同的訣竅或技術(shù)知識(shí)和不可分割的專用性實(shí)物資產(chǎn)。由于訣竅是一種將邊干邊學(xué)作為其本質(zhì)特征的知識(shí)，而且訣竅的市場(chǎng)交易為機(jī)會(huì)主義的利用打開了方便之門，這必然鼓勵(lì)擁有訣竅的企業(yè)將它們置于本企業(yè)范圍內(nèi)使用。至于高度的專用性實(shí)物資產(chǎn)，與它們的專用性程度相適應(yīng)，它們服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模很可能是較小的，因此，運(yùn)作于單個(gè)市場(chǎng)的企業(yè)就可能不愿意花巨資投資于專用性資產(chǎn)，為了解決這種市場(chǎng)失靈的可能性，將專用資產(chǎn)使用于經(jīng)營(yíng)多樣化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)可能常常是最有效率的節(jié)約成本。

4 經(jīng)營(yíng)者追求自身目標(biāo)最大化

     經(jīng)營(yíng)者追求實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)最大化的欲望是混合兼并的一種動(dòng)機(jī)，尤其是一些大的混合兼并。也就是說，經(jīng)營(yíng)者可能不是真正地打算提高企業(yè)效率或盈利能力，而是為了他們擁有更好的福利?？ǚ蚣娌⒓倮麑?duì)于雙方管理者都是一次巨大的盈利。他們希望實(shí)現(xiàn)他們工資和控制權(quán)的最大化，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者的工資可能很大程度上與依賴于企業(yè)的利潤(rùn)一樣，依賴于企業(yè)的規(guī)模；另外盡管企業(yè)實(shí)現(xiàn)的較大利潤(rùn)不能直接轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)者的工資，但較大的利潤(rùn)和企業(yè)規(guī)模意味著最高經(jīng)營(yíng)者擁有更大的隨意支配權(quán)。由于對(duì)企業(yè)不同目標(biāo)的權(quán)衡是由那些最高經(jīng)營(yíng)者而不是由股東作出的，因此經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)企業(yè)可能是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)、增長(zhǎng)和規(guī)模的某一結(jié)合的最大化。研究表明，經(jīng)營(yíng)管理者的酬金、威望、公開亮相以及權(quán)力等與企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)系要比獲利能力來得更為密切。盡管作為卡夫股東的巴菲特極力反對(duì)這次并購(gòu)，但是在巨大的利益面前，一切都是脆弱的。

 

卡夫兼并吉百利的影響

1 對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

卡夫收購(gòu)吉百利之后，可以觸進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；調(diào)整產(chǎn)業(yè)存量結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置。通過企業(yè)兼并，生產(chǎn)要素得以向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。集兩家公司的優(yōu)勢(shì)于一身，包括員工、市場(chǎng)開拓經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)潛力以及價(jià)值觀等方面，共同攜手在零售、糖果和方便食品領(lǐng)域打造全球的強(qiáng)大集團(tuán)。　卡夫公司的理想狀態(tài)是：卡夫食品公司與吉百利公司的結(jié)合，打造出一個(gè)全球零食、糖果和方便食品領(lǐng)域的強(qiáng)大王國(guó)。合并后的卡夫食品公司，年收入近500億美元，成為世界第二大食品公司，產(chǎn)品在全球160多個(gè)國(guó)家銷售。旗下?lián)碛?/SPAN>11個(gè)價(jià)值超過10億美元的標(biāo)志性品牌，包括奧利奧、納貝斯克和LU餅干、Milka和吉百利巧克力、Trident口香糖、雅可布和麥斯威爾咖啡、Philadelphia奶油芝士、卡夫芝士、晚餐和色拉醬、以及Oscar Mayer肉類食品等。除此之外，卡夫食品還擁有70多個(gè)價(jià)值超過1億美元的品牌。

但同時(shí)也可能造成卡夫市場(chǎng)支配力量的加強(qiáng)和壟斷的出現(xiàn)?？ǚ蚝图倮麅蓚€(gè)大企業(yè)之間的橫向兼并很可能使兼并后的企業(yè)獲得強(qiáng)大的市場(chǎng)支配力量，主要表現(xiàn)在提高產(chǎn)品價(jià)格，采取行動(dòng)阻止新企業(yè)進(jìn)入或驅(qū)逐競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。卡夫是全球第二大食品公司，而吉百利是全球第二大糖果生產(chǎn)商，這種兼并，使得卡夫成為全球最大的零食王國(guó)。其次，會(huì)造成進(jìn)入壁壘的形成。這種縱向兼并導(dǎo)致市場(chǎng)上產(chǎn)品的生產(chǎn)過程高度一體化這樣無疑會(huì)大大提高新企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的資金投入和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這實(shí)質(zhì)上就是一種阻止其進(jìn)入的壁壘。

2 對(duì)中國(guó)的影響

 “如果卡夫收購(gòu)吉百利成功，對(duì)糖果行業(yè)的其他參與者是非常不利的。”華一表示，卡夫資產(chǎn)雄厚，市場(chǎng)規(guī)模龐大，收購(gòu)帶來的壯大將使糖果市場(chǎng)的集中度增強(qiáng)。而費(fèi)列羅和好時(shí)則肯定會(huì)希望市場(chǎng)保持四分五裂的狀態(tài)。

華一認(rèn)為，此次并購(gòu)也會(huì)對(duì)中國(guó)糖果市場(chǎng)存在影響?？煽诳蓸肥召?gòu)匯源的失敗，是中國(guó)首次對(duì)反壟斷法的重要運(yùn)用，中國(guó)市場(chǎng)已逐漸與國(guó)際市場(chǎng)接軌?？ǚ?qū)倮牟①?gòu)如涉及中國(guó)業(yè)務(wù)，也無法避免受到相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查。中國(guó)糖果市場(chǎng)目前壟斷程度并不高，國(guó)際糖果業(yè)大規(guī)模并購(gòu)將激發(fā)中國(guó)投資者和私募機(jī)構(gòu)的興趣。由于糖果是抗經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)，在金融危機(jī)陰影下將吸引更多關(guān)注。

 

雖然卡夫兼并吉百利，一切都是紅紅火火，但是卻遭到了來自各方面的批評(píng)。有人認(rèn)為此舉是迫于壓力，而非企業(yè)實(shí)際需要。而且，對(duì)于卡夫事后想要關(guān)閉英國(guó)吉百利工廠，并且辭退英國(guó)工人的舉動(dòng)，英國(guó)政府展開了嚴(yán)厲的調(diào)查。雖然辭退工人可以說是戰(zhàn)略重組的必然結(jié)果，但是面對(duì)一個(gè)英國(guó)有著百年歷史的老牌子企業(yè)，英國(guó)人民現(xiàn)實(shí)出了他們強(qiáng)烈的愛國(guó)情懷，堅(jiān)決抵制購(gòu)買吉百利。巨大的利益不能堵住悠悠眾口，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，沒有顧忌到廣大人民的心情。由于此次兼并不僅資產(chǎn)總額巨大，而且強(qiáng)強(qiáng)兼并頻頻發(fā)生，這似乎造成一種印象，好像面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的壓力，英國(guó)政府有意放松了對(duì)反壟斷的管制。然而，需要指出的是，盡管兼并規(guī)模不斷擴(kuò)大，但這并不意味政府對(duì)反壟斷的放松，而只是隨兼并與壟斷的理論與實(shí)踐不斷發(fā)展，評(píng)判壟斷的重點(diǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)移。英國(guó)政府依然認(rèn)為，反對(duì)壟斷鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，是培養(yǎng)英國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的最有效辦法。所以說無論計(jì)劃經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，無論社會(huì)主義還是資本主義，政府永遠(yuǎn)是個(gè)無形的手。他們推動(dòng)著局勢(shì)的走向，影響著自己國(guó)家乃至全世界的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)。